2025年已经过半，中国经济正在关键时刻迎来新变化！中美贸易谈判、消费品以旧换新政策（国补）、社保体系改革。
大摩最新的闭门会谈到了这三点，禅兄重点解读一下。
一、中美贸易谈判：短暂停火，长期博弈
最近，中美经贸团队在伦敦达成了一项框架性协议，算是给全球市场吃了一颗“定心丸”。但别高兴太早，这只是“暂缓”，不是“终结”。协议主要解决了双方的燃眉之急：中国争取到了半导体非关税壁垒的松动，美国则缓解了稀土金属的短缺危机。
关键点1：双方都在争取时间
中国：虽然我们在芯片制造上投入巨大，但在尖端制程和设计软件上仍依赖海外，短期内难以完全“去美化”。
美国：盟友巴西、印度、澳大利亚发现了稀土资源，但产业链建设远远跟不上，中国在全球稀土市场的霸主地位反而更稳了。
关键点2：关税僵局未破
日内瓦协议的关税水平维持不变，双方在深层次问题上仍针锋相对。专家预测，2025年中美关税水平将保持在高位，短期内贸易摩擦的“尾部风险”虽有所控制，但长期博弈不可避免。
投资启示：
贸易摩擦短期内对市场情绪影响有限，但长期看，关税对出口的压制将拖累经济增长。关注受益于国内供应链优势的优质资产，如半导体和高端制造企业，同时警惕出口导向型行业的风险。
二、消费品以旧换新：短期刺激，长期隐患
消费品以旧换新政策自推出以来，点燃了部分市场需求，但近期却出现了新变化：部分省市暂停或调整了国补政策。原因何在？618促销提前透支了资金，一些地方的补贴甚至已经“花光”！
关键点1：政策副作用显现
挤压小商家：大型电商平台借补贴大打价格战，中小实体零售商被挤得喘不过气。
价格套利：部分经销商先涨价再降价，补贴效果被稀释，消费者并未真正受益。
供需失衡：补贴刺激了需求，但未能解决过剩行业的根本问题。例如，汽车行业5月下旬重燃价格战，反映出供过于求的顽疾。
关键点2：政策优化空间
大摩首席经济学家建议，未来国补政策附加更多条件，比如：
加强对经销商价格行为的监管，防止套利。
增加消费者反馈渠道，确保补贴真正惠及百姓。
明确补贴退坡机制，避免对过剩行业的过度支持。
投资启示：
以旧换新短期内拉动了消费，但难以扭转通缩压力。大摩投资建议：关注家电行业旺季（7-8月）可能重启的补贴机会，重点布局空调等高需求品类，同时关注性价比驱动的新消费品牌，如泡泡玛特和巨子生物。
三、社保体系改革：民生保障加速，通缩难题待解
上周，中央发布《关于进一步保障和改善民生的意见》，明确了社保体系改革的方向。虽未涉及大规模投入，但对低收入群体的保障力度明显加大。
关键点1：精准帮扶低收入群体
政策重点：制定低收入人群认定标准，完善经济状况核查机制，确保补贴精准到位。
局限性：未提及大规模增发养老金或医保补贴，也未解决公共服务与人口流动匹配的问题。
关键点2：通缩压力依然严峻
5月经济数据显示：
出口：对美出口跌幅收窄，6月有望反弹，但转口贸易需求放缓，整体出口增速中枢下行。
通胀：核心CPI看似稳定，但PPI反映的通缩压力加剧，汽车价格战和黄金价格波动是主因。
社融：贷款增速仅8%，家庭部门信贷需求疲软，反映地产和基建后遗症尚未消化。
投资启示：
社保改革短期内对消费的拉动有限，但长期有助于稳定社会预期。大摩投资建议：关注高股息股票（如波司登、百盛中国）和新消费领域（如伊利、周大福），以平衡风险与收益。
四、全球视角：美元资产吸引力下降，中国机会凸显
首席股票策略师Laura在澳大利亚峰会分享了全球投资者的最新动向：
美元资产去魅：美国“大而美法案”可能提高外国投资者税收，促使亚太投资者加速多元化配置，减少对美元资产的依赖。
地缘政治与油价：中东局势推高油价，但中国对石油依赖度仅10%（煤炭占60%），受冲击较小。相比之下，韩国、台湾等油气进口国风险更高。
中国资产吸引力上升：澳大利亚投资者对中国新生产力（如AI、人形机器人、智能制造）的兴趣空前高涨，A股和港股机会受到热捧。
投资启示
全球资金正从美元资产转向多元化配置，中国供应链优势和科创潜力成为亮点。大摩投资建议：布局人工智能、高端制造和新消费板块，同时持有高股息股票以对冲市场波动。
五、印度市场：亚洲新星，投资热土？
亚洲经济学家Jonathon指出，印度经济在2025年展现出强劲潜力：
短期亮点：央行降息50基点、现金准备金率下调100基点，财政投资支出同比增长61%，GST税收创两年半新高。
长期潜力：政府持续推动制造业，手机硬件和汽车零部件补贴翻倍，马哈拉施特拉邦计划5年内经济总量翻番至1万亿美元。
预测：2025-2026年GDP增速稳定在6.4%，2028年有望超越日本和德国，成为全球第三大经济体。
投资启示
印度低出口依赖度和政策前置使其成为亚洲避险资产。大摩投资建议：关注印度制造业和基建相关ETF，分散配置以捕捉长期增长。
六、消费行业：K型分化，机会与风险并存
消费团队首席分享了最新调研成果：
白酒、啤酒：受禁酒令和去库存影响，需求偏弱，股价承压。
新消费崛起：IP类消费（泡泡玛特）、化妆品（巨子生物）、软饮料等小众品类持续火爆，性价比驱动消费升级。
家电行业：618促销透支需求，7-8月可能重启补贴，空调旺季值得关注。
大摩投资建议：
高成长：泡泡玛特、巨子生物。
业绩反转：伊利、周大福。
稳健选择：波司登、百盛中国、安踏。
2025年的中国经济，既有通缩的压力，也有政策转向的机遇。中美贸易谈判为市场争取了喘息空间，以旧换新政策短期刺激消费，社保改革则为民生加码。全球资金再平衡和中国供应链优势，为A股和港股带来新机会。
盛运君认为：在这个有人欢喜有人忧的“K型”分化时代，简单地“追涨杀跌”或“躺平不动”，都可能成为输家。唯有看清底层逻辑，构建一个攻守兼备、能够穿越周期的投资组合，才能在不确定性中，找到那份属于自己的确定性。
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